リカルド・ガメロフ
クレストンBAアルゼンチン代表パートナー
アルゼンチンの2025年債務危機が迫る：ミレイのゼロ赤字予算は回避できるか？
November 20, 2024
アルゼンチンの2025年債務危機は、断固とした行動を取らなければ恐ろしいほど迫ってくる。ハビエル・ミレイ大統領には困難な12ヶ月が待ち受けている。最近のフィナンシャル・タイムズ紙の分析が強調している点だ。2025年、アルゼンチンは140億ドルを超える債務の満期を迎えるが、中央銀行の純準備高は現在マイナスである。 Kreston BA Argentinaのマネージング・パートナーであるリカルド・ガメロフが FDI Intelligenceに寄稿した記事を読むか、以下の要約をお読みください。
格付け会社ムーディーズは、現政権の財政努力とこれまでに築き上げた信用を評価しつつも、来年にはアルゼンチンの対外債務の一部について再交渉が必要になる可能性が高いと警告している。この見通しは、アルゼンチンの対外収支の狭さに基づいており、ムーディーズは、この制約が少なくとも2026年まで続くと予測している。
アルゼンチン経済に何度も影響を及ぼしてきた債務不履行が再び起こるという見通しは、投資家や世界の金融界に懸念を抱かせている。このような状況を踏まえ、ハビエル・ミレイ大統領は、新たなデフォルトはアルゼンチンの信頼性を著しく損ない、国際金融市場へのアクセスを著しく制限することを理解し、これらの金融債務の履行を優先している。
アルゼンチン経済危機：2025年における主要債務の課題
新たなデフォルト（債務不履行）を防ぐための政府の戦略は、2025年に計画されているゼロ赤字予算に依存している。これは、歳出が歳入を上回らないことを義務付けるもので、投資家の信頼回復を目的とした責任ある財政運営への転換を意味する。ミレイ政権は、公共支出を賄うために新たな債務を負ったり、通貨発行に頼ったりしないことを約束し、その代わりに均衡財政を維持することに重点を置いている。この財政規律は不可欠であり、黒字は債務返済に充てられるため、追加借り入れの必要性を減らすことができる。
プラス要因投資促進政策と世界的支援
ハビエル・ミレイ大統領の経済的アプローチにより、アルゼンチンのマクロ経済指標は驚くべきスピードで安定を取り戻した。2025年を見据えた場合、外国投資の優遇措置が効果を発揮し、GDP成長率は5％と予測されており、見通しは明るい。アルゼンチンへの投資に関する我々の最近の記事では、外国人投資家の興味をそそるこれらの機会について概説した。このプログラムは、鉱業、エネルギー、テクノロジー、石油・ガス、建設、観光、林業などの主要セクターへの2億ドルを超える投資に対し、30年間の規制の安定とともに、多額の税金、外国為替、関税の優遇措置を提供するものである。
この政策が実行に移された最近の例としては、BHPがカナダのルンディン鉱業グループと共同で発表した40億ドルの投資が挙げられる。このような鉱業プロジェクトは、国の生産と輸出を拡大する一方で、外貨を経済にもたらし、ひいてはドル準備の増強に役立つ。
さらに、政府の未申告資産プログラムは、これまで未申告だった資産の申告を促すことを目的としている。この取り組みは外貨準備の増加や脱税対策に役立つだけでなく、国内投資の強化にもつながる。これまでに約140億ドルが申告され、プログラム終了までに400億ドルに達する見込みだ。これらの資金は国際債務の返済に直接使うことはできないが、農業、鉱業、エネルギー、建設、製造業などの国内部門にとっては重要な後押しとなる。このような投資の流入により、雇用の拡大、消費の増加、輸出の増加のサイクルが始まり、より多くの外貨をもたらすと期待されている。
2025年のGDP成長率予測は、アルゼンチン経済最大の難関のひとつであるインフレ率を下げるという野心的な目標とも一致している。これは2024年8月現在のインフレ率236.7%から大幅に低下する。野心的ではあるが、この目標を達成すれば、アルゼンチン国民にとって必要不可欠な安定をもたらし、購買力を向上させることができる。
進歩の兆しはすでに見えている。過去1年間で、卸売インフレ率は2023年12月の54%から毎月わずか2%に低下し、小売インフレ率は25.5%から3.5%に低下しており、この低下傾向は今後も続くと予想される。
国際的な支援IMFと金融市場の支援
政治面では、国際通貨基金（IMF）と米国がアルゼンチンを支援する意向を示している。経済破綻がポピュリズム政権への回帰を助長する懸念があるため、国際勢力はアルゼンチンの現在の財政安定化政策を支持する方向に傾いている。この支援は、新たな資金調達や債務の借り換えを通じて行われる可能性があり、アルゼンチン政府に金融危機を防ぐために必要なゆとりを与えることになる。
最近のフィナンシャル・タイムズ紙の記事を受けて、ルイス・カプートはワシントンでIMFのクリスタリナ・ゲオルギエワ理事と会談し、こうした国際的な支援のシグナルを強めた。ゲオルギエバは、アルゼンチンの経済的進歩を強調し、「アルゼンチンの優先事項に対する共通の理解」に言及し、新たなIMFプログラムへの扉を開いた。
ゲオルギエワは、アルゼンチンの進行中の構造改革を支援するIMFのコミットメントを改めて表明し、中央銀行の準備金に対する圧力を緩和する融資パッケージを検討するなど、このやりとりはとりわけ前向きなものだった。
カプートが最近、LatinFinanceとウォール街の銀行家たちから「今年の財務大臣」に選ばれたことは、アルゼンチンの経済戦略に対する国際金融界の信頼を強調している。この支持は、アルゼンチンが債務不履行に陥ることなく債務を履行するための改革の重要性について、主要な金融関係者の間でコンセンサスが共有されていることを反映している。
継続する課題：IMFの条件と政府の躊躇
進展があったとはいえ、重大な課題が残っている。IMFは、為替レートの柔軟性向上、統一為替レート、外貨購入と対外資本流入を制限する通貨規制の撤廃など、追加改革の必要性を強調してきた。これらの措置は、アルゼンチンの通貨市場の柔軟性を高め、国際市場へのアクセスを改善するだろう。
IMFは、これらの改革が長期的な安定に不可欠であると見ているが、ミレイ政権は、これらの改革を即座に実施することで、再びインフレが高進し、最近の経済的利益が危険にさらされることを懸念している。この緊張は、アルゼンチンの政治・社会情勢を不安定にしかねないインフレ圧力を回避するという政府の目標を浮き彫りにしている。
2025年の展望：楽観論と現実の課題
こうしたハードルにもかかわらず、アルゼンチンの2025年の経済見通しは依然として明るい。財政規律、インフレ抑制、RIGIプログラムなどによる海外投資奨励を柱とするミレイの戦略は、有望な結果を示している。IMFや国際金融界からの支援は、アルゼンチンが債務を履行し、デフォルトを回避する能力に対する信頼をさらに強固なものにしている。
政府が構造改革を維持し、IMFの要求と国内の安定性のバランスを取ることができれば、アルゼンチンの成長と財政収支の目標は達成可能な範囲にあると思われる。国際市場に裏打ちされた堅実な投資戦略は、アルゼンチンに景気回復を促し、危機の繰り返しから脱却する真の機会を提供する。
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