Ricardo Gameroff
Kreston BA Arjantin'de Yönetici Ortak
Arjantin’in 2025 borç krizi yaklaşıyor: Milei’nin sıfır açıklı bütçesi bunu önleyebilir mi?
November 20, 2024
Arjantin’in 2025 borç krizi, kararlı adımlar atmaması halinde tehditkâr bir şekilde yaklaşıyor. Başkan Javier Milei’yi zorlu bir 12 ay bekliyor. Financial Times’ın kısa süre önce yaptığı bir analiz de bu noktanın altını çiziyor. Ülke 2025 yılında 14 milyar doları aşan borç vadelerini karşılamaya hazırlanırken, Merkez Bankası’ndaki net rezervleri şu anda negatif bölgede bulunuyor. Kreston BA Arjantin Yönetici Ortağı Ricardo Gameroff tarafından FDI Intelligence‘da kaleme alınan makaleyi ya da aşağıdaki özeti okuyabilirsiniz.
Kredi derecelendirme kuruluşu Moody’s, mevcut hükümetin mali çabalarını ve bugüne kadar inşa ettiği kredibiliteyi kabul etmesine rağmen, önümüzdeki yıl Arjantin’in dış borcunun bir kısmının yeniden müzakere edilmesi gerekebileceği konusunda uyarıyor. Bu görünüm, Moody’s’in en az 2026 yılına kadar devam edeceğini öngördüğü bir kısıtlama olan ülkenin dar dış dengesine dayanmaktadır.
Arjantin ekonomisini defalarca etkilemiş olan yeni bir temerrüt olasılığı, yatırımcılar ve küresel finans çevrelerinde endişelere yol açmaktadır. Bu durum karşısında Başkan Javier Milei yönetimi, yeni bir temerrüdün Arjantin’in kredibilitesine ciddi zarar vereceğinin ve küresel finans piyasalarına erişimini önemli ölçüde kısıtlayacağının bilinciyle söz konusu mali yükümlülüklerin yerine getirilmesine öncelik vermiştir.
Arjantin’in ekonomik krizi: 2025’te karşılaşılacak temel borç sorunları
Hükümetin yeni bir temerrüdü önleme stratejisi, 2025 yılı için planlanan sıfır açıklı bir bütçeye dayanıyor. Bu girişim, harcamaların gelirleri aşmamasını zorunlu kılarak yatırımcı güvenini yeniden tesis etmeyi amaçlayan sorumlu mali yönetime doğru bir geçişe işaret ediyor. Milei’nin yönetimi, kamu harcamalarını finanse etmek için yeni borç almayacağını veya para ihracına başvurmayacağını taahhüt ederek bunun yerine dengeli bir bütçeyi sürdürmeye odaklandı. Herhangi bir fazlalık borç geri ödemesine yönlendirileceği ve ek borçlanma ihtiyacını azaltacağı için bu mali disiplin esastır.
Olumlu faktörler: Yatırım yanlısı politikalar ve küresel destek
Başkan Javier Milei’nin ekonomik yaklaşımı Arjantin’in makroekonomik göstergelerini şaşırtıcı bir hızla istikrara kavuşturdu. Yabancı yatırım teşviklerinin yürürlüğe girmesiyle birlikte GSYİH büyümesinin %5 olarak tahmin edildiği 2025 yılı için görünüm cesaret vericidir. Arjantin’de yatırım yapmaya ilişkin son makalemiz, yabancı yatırımcıların ilgisini çeken bu fırsatlardan bazılarını özetledi. Bu çabaların merkezinde madencilik, enerji, teknoloji, petrol ve gaz, inşaat, turizm ve ormancılık gibi kilit sektörlerde 200 milyon doların üzerindeki yatırımlar için 30 yıl boyunca düzenleyici istikrarın yanı sıra önemli vergi, döviz ve gümrük avantajları sunan Büyük Yatırım Teşvikleri Programı (RIGI) yer alıyor.
BHP’nin Kanadalı Lundin madencilik grubu ile ortaklaşa açıkladığı 4 milyar dolarlık yatırım, Arjantin’in yatırım ortamına duyulan güvenin açık bir göstergesidir. Bu madencilik projeleri ulusal üretim ve ihracatı arttırırken ekonomiye döviz kazandırıyor ve bu da dolar rezervlerinin artmasına yardımcı oluyor.
Buna ek olarak, hükümetin Beyan Edilmemiş Varlıklar Programı, insanları daha önce kayıt altına alınmamış varlıklarını bildirmeye teşvik etmeyi amaçlamaktadır. Bu çaba sadece döviz rezervlerinin artmasına ve vergi kaçakçılığıyla mücadeleye yardımcı olmakla kalmıyor, aynı zamanda yerli yatırımı da güçlendiriyor. Şu ana kadar yaklaşık 14 milyar dolar beyan edilmiş olup, programın sonuna kadar 40 milyar dolara ulaşılması hedeflenmektedir. Bu fonlar doğrudan uluslararası borçların ödenmesinde kullanılamasa da tarım, madencilik, enerji, inşaat ve imalat gibi yerel sektörler için çok önemli bir destek. Bu yatırım akışının daha fazla döviz getirecek bir istihdam artışı, daha yüksek tüketim ve artan ihracat döngüsünü başlatması bekleniyor.
GSYH’de 2025 yılı için öngörülen büyüme, Arjantin’in en büyük ekonomik engellerinden biri olan enflasyonu düşürmeye yönelik iddialı bir hedefle de uyumlu. Hedef, yıllık enflasyonu gelecek yıl %18,3’e düşürmektir ki bu da Ağustos 2024 itibariyle %236,7 olan mevcut orandan önemli bir düşüş anlamına gelmektedir. İddialı olmakla birlikte, bu hedefe ulaşılması Arjantinliler için önemli bir istikrar sağlayacak ve satın alma gücünü artıracaktır.
İlerleme işaretleri şimdiden görülüyor. Geçtiğimiz yıl içinde toptan eşya enflasyonu Aralık 2023’teki %54 seviyesinden aylık sadece %2’ye, perakende enflasyonu ise %25,5’ten %3,5’e düşmüştür ve bu düşüş eğiliminin devam etmesi beklenmektedir.
Uluslararası destek: IMF ve finansal piyasa desteği
Siyasi cephede ise hem Uluslararası Para Fonu (IMF) hem de Amerika Birleşik Devletleri Arjantin’i desteklemeye hazır olduklarını ifade ettiler. Ekonomik başarısızlığın popülist hükümetlere dönüşü körükleyebileceği endişesiyle uluslararası güçler Arjantin’in mevcut mali istikrar politikalarını destekleme eğiliminde. Bu destek, Arjantin hükümetine bir mali krizi önlemek için gereken nefes alma alanını sağlayacak yeni finansman veya borç refinansmanı yoluyla gelebilir.
Financial Times’ın yakın tarihli bir makalesinin ardından Luis Caputo’nun IMF Direktörü Kristalina Georgieva ile Washington’da yaptığı görüşme bu uluslararası destek sinyallerini güçlendirdi. Georgieva, Arjantin’in ekonomik ilerlemesine dikkat çekerek “ülkenin öncelikleri konusunda ortak bir anlayışa” sahip olunduğunu belirtti ve Arjantin Merkez Bankası rezervlerini desteklemek için potansiyel olarak fon ekleyecek yeni bir IMF programına kapı açtı.
Georgieva’nın IMF’nin Arjantin’in devam etmekte olan yapısal reformlarını destekleme ve Merkez Bankası rezervleri üzerindeki baskıyı hafifletecek bir finansman paketini araştırma taahhüdünü yinelemesiyle, etkileşimler oldukça olumlu geçti.
Caputo’nun yakın zamanda LatinFinance ve Wall Street bankacıları tarafından “Yılın Maliye Bakanı” seçilmesi, uluslararası finans camiasının Arjantin’in ekonomik stratejisine duyduğu güvenin altını çizmektedir. Bu destek, Arjantin’in temerrüde düşmeksizin yükümlülüklerini yerine getirmesinde reformların önemi konusunda büyük finans oyuncuları arasındaki ortak fikir birliğini yansıtmaktadır.
Devam eden zorluklar: IMF koşulları ve hükümetin tereddütleri
Kaydedilen ilerlemeye rağmen önemli zorluklar devam etmektedir. IMF, daha fazla döviz kuru esnekliği, birleşik bir döviz kuru ve döviz alımlarını ve dışarıya sermaye akışını kısıtlayan döviz kontrollerinin kaldırılması dahil olmak üzere ilave reformlara duyulan ihtiyacı vurgulamıştır. Bu tedbirler Arjantin’in döviz piyasası esnekliğini artıracak ve uluslararası piyasalara erişimini iyileştirecektir.
IMF bu reformları uzun vadeli istikrar için gerekli görürken, Milei yönetimi reformların hemen uygulanmasının yeni bir enflasyon artışını tetikleyerek son ekonomik kazanımları riske atabileceğinden endişe ediyor. Bu gerilim, hükümetin Arjantin’in siyasi ve sosyal yapısını istikrarsızlaştırabilecek enflasyonist baskılardan kaçınma hedefini vurgulamaktadır.
2025 için görünüm: Gerçek zorluklarla birlikte iyimserlik
Bu engellere rağmen Arjantin’in 2025 ekonomik görünümü olumlu olmaya devam etmektedir. Milei’nin mali disiplin, enflasyon kontrolü ve RIGI programı ve diğerleri aracılığıyla yabancı yatırım teşviklerine dayanan stratejisi umut verici sonuçlar vermektedir. IMF ve uluslararası finans camiasından gelen destek, Arjantin’in yükümlülüklerini yerine getirme ve temerrüde düşmekten kaçınma kabiliyetine olan güveni daha da pekiştirmektedir.
Hükümet yapısal reformlarını sürdürebilir ve IMF’nin taleplerini iç istikrarla dengeleyebilirse, Arjantin’in büyüme ve mali denge hedefleri ulaşılabilir görünmektedir. Uluslararası piyasalar tarafından desteklenen sağlam bir yatırım stratejisi, Arjantin’e toparlanmasını başlatmak ve tekrarlayan kriz döngüsünü aşmak için gerçek bir fırsat sunuyor.
Arjantin hakkında bir uzmanla konuşmak isterseniz, lütfen iletişime geçin.
